汇川技术:电动车/工业自动化/轨道交通为2016-18年主要成长动能

       重申买进评等:2013-15年获利强劲成长 (年复合成长率37%),主要受惠于以下强劲需求,包括 1) 中国政府为减少空气污染,积极推广电动巴士;2) 中国制造商为解决工资上涨问题,积极导入工业自动化。管理层持续看好业务展望,预估2016-18年获利年复合成长率将维持20%,考量中国总体环境不明朗与2015年基期甚高,如此强劲的营运展望着实令人印象深刻。与管理阶层访谈后,我们认为未来三年支撑获利成长目标的三大动能包括:1) 电动车产品从电动巴士扩大至物流电动车和乘用电动车;2) 统包解决方案 (伺服驱动器+马达+编码器) 销售成长,以提高每单位工业自动化系统的内容价值;3) 切入轨道交通新市场 (牵引系统和控制系统)。因此,我们重申买进评等,2016/17年获利预估大致不变。然而我们将目标价由人民币62元调整至人民币30元,以反映5月18日除权息的100%股票股利。